美国十年期国债：当前唯一重要的资产

　　本周将是一个非常重要的一周，因为在一天内两大央行将会进行召开政策会议，两大央行的政策走向深受市场关注。9月21日，首选是美联储9月的联邦公开市场会议，数小时之后是日本央行，一大资产吸引了整个市场目光。

　　正如高盛所指出的，因为去年全球央行的负利率政策，债券收益率的敏感度在所有资产中为最高，这意味着无论10年期美国国债如何反应，其他资产都可能复制其走势，特别是在风险平价策略失败以及系统性基金处在卖出回路中的背景下。

　　对于债券来说，10年期美国国债收益的Beta值处在1990年代中期数据收集以来的最低值。这是技术效果，因为全球负利率的环境使得大部分债券的收益率已经接近于零。

　　事实是，正如之前我们指出的，当风险平价基金开始成为所有资产的价格制定者时，快速的去杠杆化操作会给股市和债市带来巨大的损失。

　　这一观点也在宏观层面得到了确认：历史上，在通胀率不变，债券收益率较低的情况下，收益率的上涨反应的是更好的经济增长，进一步支撑股市表现。因为投资者的股票风险溢价将会下降。但是，如果这一良性循环希望持续下去，经济增长必须进一步改善，与此同时收益率和利率波动率必须保持在低位。但是在当前的的经济周期中，这一切并没有发生。如果债券收益率过快上涨，例如2013年美国国债收益率的暴涨，2015年4月德国国债收益率的暴涨，以及近期国债收益率的大涨...

　　2013年1月孩子2016年7月，标普500指数和10年期美国国债收益率关联性以及简单风险平价投资组合日收益走势图。

　　如高盛所指出的，股市将面临一个艰难的局面。

　　这就是为什么在未来数天中，交易员会关注两个关键因素：长期债券收益率以及市场发生再定价的速度。前者因为日本央行所引发的混乱在过去一周大幅下跌。

　　最后，大部分资产收益在在债券收益率大涨情况下可能后出现大幅下跌。高盛指出，很少有资产能从美国10年期国债收益率上涨上获得收益：因为对于高收益率的追逐，当前债券的久期相对过去十年大幅缩短。日元，欧洲股市和日本股市可能会从央行货币政策的分化中获益。