海外并购仅半数盈利 财务经营等风险成阻碍

　　商务部数据显示，2016年一季度我国企业实施的海外并购项目共计142个，实际交易金额为165.6亿美元。另据国资委研究中心、商务部研究院等联合发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》显示，完成海外并购的中国企业仅有13%盈利可观，基本盈利39%，有24%处于持平和24%亏损状态。

　　业内人士认为，看似纸面便宜的海外资产背后是容易被忽略的各种监管、管理成本，加强风险管控和全球化布局成为海外并购成功的关键。

　　中国制造海外融资迎便利

　　受访企业认为，当前中国企业走出去与十年前相比具有诸多有利条件，包括：第一，国外的融资便利程度大大提高，只要中国企业做得好，很多海外银行愿意提供资金支持，只要给国内的分行提供质押就可以在境外放款。“之前，要拿到900万欧元的贷款要花上半年时间，从国外到国内，再到地方银行，做资产抵押，十分烦琐。”一位企业代表说。第二，中国企业走出去已经有十多年的经验，成功与失败的经验教训都可以给后来者以借鉴和警示。第三，“一带一路”的战略提高了中国制造业的知名度，为其走出去创造了新的机遇。

　　记者调研了解到，中国成为当前全球并购热潮的主力军，而收购项目也从资源类转向更加多元化的项目，尤其是高端制造业成为海外收购的热门。

　　汤森路透数据显示，2015年以来全球并购交易额较上年同期下滑了23%，然而，在全球并购降温的大环境之下，中资企业出海投资的热情却不降反升。中国商务部网站上的数据显示，2015年中国完成全球跨境并购交易资产总额约为1万亿美元，创过去六年以来的最高纪录。从过去十年来，中国企业已成为推动全球并购的主要驱动力，从能源矿产向整个产业领域延伸。中国企业走出去从以前自我建厂经营转向以并购来驱动，以收购成熟产业为导向，形成新的互补关系和生产力。

　　尤其是在欧债危机之后，许多欧洲企业不得不走上出售之路，其中不乏一些具有百年技术积淀的老牌企业，其技术和市场正是我国企业走出去求之不得的。2015年至今，我国企业发起的海外并购更多倾向于购买具有高端技术的制造业，交易金额也在增加。化学制品、半导体行业、交通运输等高端制造业备受青睐，所占的金额比重排名分列前三。同时，交通运输、汽车零件与设备等行业的并购在这段时间里上升较快。不少企业开始通过海外并购，把品牌和技术拿回国，以促使产业链向高端化转型。

　　财务经营等风险成阻碍

　　受访企业和专家认为，海外并购对于很多中国企业而言还是第一次，对于高端制造业而言，通过收购走出去是一条捷径，可以缩短研发的时间，快速获得国外的技术和营销渠道，然而，受制于当地的法律、工会以及审查机构的限制，海外收购项目也遭遇诸多阻碍，主要有三个方面：

　　一是估值不当带来高溢价风险。海外收购能够获得技术、品牌等无形资产，推动企业转型升级，但支付的价格普遍偏高。并购高溢价会给我国企业带来很大的经营风险和财务风险。

　　专家认为，当前我国企业海外并购与20世纪80年代的日本较为相似，当初日本企业由于收购溢价过高，同时没能做好并购后的整合，最终95%的并购以亏损割肉告终。

　　二是前期考察不足带来审查风险。据美国财政部发布的报告，2015年，遭到美国海外投资委员会(CFIUS)审核最多的是中国投资者。进入2016年，由于CFIUS的干预，美国芯片制造商仙童半导体拒绝了华润微电子的收购要约；中联重科收购特雷克斯宣布告吹；中国化工收购先正达两次延长收购要约期限。

　　三是“水土不服”遭遇企业融合风险。一些高端制造业企业收购了企业，但最终却没有获得技术。“原因在于，国外企业被收购后并没有和中国企业良性互动，被收购的海外企业认为我们没有将其当成培育对象，提高研发体系，因此他们反而可能把技术拿回去，把企业做空，或者通过工会的渠道举行罢工等干扰企业的运行。”一位受访企业主告诉记者。

　　商务部公布的数据显示，2016年一季度我国企业实施的海外并购项目共计142个，实际交易金额为165.6亿美元。据国资委研究中心、商务部研究院等联合发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》显示，完成海外并购的中国企业仅有13%盈利可观，基本盈利39%，有24%处于持平，24%暂时处于亏损状态。

　　技术升级和全球布局是出路

　　上工申贝曾经以1欧元成功收购德国百福，并实现了在工业缝纫机领域的跨越式发展。“我们并购的是一个濒临破产的公司，但我们不是单单收购现有的技术，而是支持、引导和要求他们朝着高端技术迈进，突破传统的缝制市场。现在这家公司可以做汽车、飞机、能源、桥梁、军舰上的缝纫制品，把科技延伸到了新兴工业领域就是升级。”上工申贝集团股份有限公司董事长张敏说。

　　受访企业表示，海外并购是一项很有挑战性的工作，而看似纸面便宜的海外资产背后是容易被忽略的各种监管、管理成本，加强风险管控和全球化布局成为海外并购成功的关键。

　　第一，比通过收购获取技术更重要的是技术升级。张敏认为，通过收购将技术等资源拿到手，但更重要的是技术进一步发展，朝着更大的市场方向去发展，而不是满足于将技术带到国内实现升级。

　　“很多企业收购后难以融合，实现一加一大于二，正是因为被收购的国外企业认为我们就想索取他们的技术，而他们是希望收购让企业起死回生，双方的目的不一致，自然会产生矛盾，最终将企业拖垮。”张敏说。通过跨国并购实现产业升级必须是激活技术资源，使之获得更长远的发展，把传统的没有好的市场前景的领域提升到高端的装备制造业。

　　第二，改变传统的引进吸收思维，加强全球布局。对于高端制造业而言，通过海外并购提高技术水平是一条捷径，但收购之后面临海外生产和运营的问题。复旦大学经济学院教授张陆洋等专家认为，收购不是为了把国内的产业做强，而是真正实现全球布局。知识产权保护要求比较高，国外的生产销售布局比较完善的，可以继续留在国外，如果强制性迁至国内，一方面很容易被抄袭，另一方面国内的工业基础相对薄弱，出现质量问题会影响品牌效益。技术成熟，已经取得“真经”的产品可以放在国内生产。最高端的，和国外处于同一起跑线，或者谁都做不了的装备放在中国造，比如航空复合材料铺丝机等，如果国内率先研制成功就是绝对的突破。

　　专家认为，全球化的布局更考验企业对国内外工业水平，技术保护环境，人才供给等多方面情况的分析判断，而这也是政府层面需要给予企业以指导和帮助的。