经济透视：欧洲经济复苏更加不容易

　　欧洲经济：说复苏不容易(经济透视)

　　陈 新

　　今年，即将到来的欧洲多国大选以及民粹主义升温等一系列政治风险，使得原本就不太景气的欧洲经济继续承压。去年底，美联储的“鹰式”加息导致欧元汇率大幅下行，看跌者甚至认为欧元兑美元有可能跌破1∶1。欧洲内部的严重分化，欧美货币政策日益背道而驰，以及疲弱的欧元，都让欧洲经济的复苏变得更加不易。

　　从内部看，欧元走低对欧洲不同经济体产生了不同影响。就欧元区而言，欧元持续贬值推动了其出口的增加。截至2016年9月，欧元区19国货物贸易顺差为265亿欧元，较上年同期增加38%；就欧盟28国来说，贸易顺差仅5亿欧元，较上年同比下降86%。造成这一现象的主要原因在于，非欧元区的欧盟成员国当中，捷克、波兰、匈牙利跟德国的产业链结合得比较紧密，在欧元走低的背景下，他们对非欧盟地区的贸易均表现为逆差，对欧盟的贸易均表现为顺差。

　　未来，欧洲央行的货币政策可能会根据美元加息的进程有所调整。欧洲央行实施量化宽松以来，对理顺货币传导渠道，推动投资起到了一定作用。不过，欧美两大经济体目前的货币政策已经严重背离：美国已经两次加息，且今年加息预期仍在不断升温，而欧洲央行仍在量化宽松过程中。鉴于目前“各处都充满着不确定风险”，欧洲央行的宽松政策可能延续至2018年。不过，欧洲央行在不同场合曾多次呼吁，经济复苏仅靠货币政策是不够的，还需财政政策的支持，但这恰恰也是欧盟多年来面临的结构性难题。欧盟各成员国财政状况苦乐不均，状况差的国家希望加大财政力度，但苦于无米下炊；财政状况好的国家又不愿轻易松口，财政资源无法在欧盟这个大盘子里统筹运作。此外，面对即将到来的2017年大选，德法在财政方面有所动作的可能性并不大。

　　目前，欧元区的政府债和企业债的市场相对平和，利率也稳定在低水平上，一定程度上反映出市场对风险的预期和对增长的期待。欧债危机期间，出于对欧洲市场的担忧，资本市场曾经出现过“急刹车”，瞬间流动性枯竭加重了危机的发展。如今，美元走强会促进资本向美国回流，这将给欧洲资本市场带来一定的骚动。

　　欧盟委员会最新公布的数据显示，欧元区去年12月经济景气指数为107.8，高于上月的106.5，也高于预期的106.8，表明经济出现改善迹象。不过，欧元区目前财政状况低迷、银行业风险放大，加上即将到来的众多大选，为经济复苏蒙上了层层阴影。此外，英国退欧虽未在2016年给欧洲经济造成太多伤害，但随着退欧进程的启动，负面影响将难以避免。为此，欧委会已经调低了2017年经济增长预期。欧洲经济离真正复苏恐怕路途还远。