108家公募基金一年亏损1754亿 投资公募基金该怎么选

　　作者 许维鸿(中航证券首席经济学家、中新经纬特约专家)

　　尽管2017年上半年的公募基金业绩比起2016年同期有了很大改观，但是整个公募基金行业仍面临着严峻的挑战。一方面，大量明星基金经理离职、自己创办私募基金；另一方面，越来越多的公募基金主动下调管理费率，吸引投资者的同时也压缩了公募基金行业的整体利润。

　　公募基金业人才流失大背景下，还有受诟病多年的“高额管理费”问题。2016年，108家公募基金一共亏损了1754.7亿元，管理费收入却高达500亿元，还有很多基金公司的亏损额都超过管理费。这种反常的金融业态，让不少辛苦“养基”的“基民”愈发迷茫，到底以后还该不该投资公募基金？

　　公募基金仍具较高“性价比”

　　对于普通投资者而言，公募基金比私募基金的投资门槛低、监管也更规范。不过，投资公募基金有一些问题投资者必须要明白。一方面，选择基金投资，实际上是在选择基金经理，这是中外财富管理行业共同的金科玉律。因此，当前中国公募基金最大的挑战，就是越来越多的明星基金经理正在离开。2017年前七个月，公募离职人数达102位、涉及58家公募机构，其中华夏、嘉实、摩根士丹利、长信基金离职基金经理数最多，每家均有4位基金经理离职，大成、东方、广发等8家公募机构的离职基金经理次之，每家均有3位基金经理离职；同一时期，新增备案证券类私募机构共812家，其中39家的法人代表有公募基金从业背景，21家有公募基金投研交易任职经历。

　　另一方面，未来的投资趋势决定公募基金仍是一个不错的选择。随着改革的不断深入，经过几轮调整的股市投资机会逐渐临近，但是投资风格已经向专业化、价值型转变，需要专业研究、专家理财，不适合传统散户的“消息加题材”风格炒股票。因此，未来几年，公募基金、特别是偏股型基金，依然具有比较高的“性价比”，值得投资者依据自身风险偏好进行“超配”。

　　在技术层面，作为一名经历了几轮牛熊市场轮回的老金融从业人员，我还是建议投资者综合使用排除法和投资策略方向，谨慎选择股票基金：一方面，排除那些过往业绩不佳的基金经理，特别是对于那些基金经理离职的基金要果断“平仓”，同时回避那些管理收费高、基金公司信誉差的品种，形成自己的备选基金池子，而不是单纯听信推销人员的介绍。另一方面，未来五年中国股市的“牛市”，一定是顺着国家改革的路径延展，投资者应主动选择诸如军民融合、一带一路、消费升级等主题投资方向，追求长期的超额股权类收益。

　　投资私募也要擦亮眼

　　相比十几年前中国基金行业刚刚兴起之时，当前中国居民财富的积累规模举世瞩目。家境更加殷实的高净值人群，如果想追求更高收益，当然可以投资于多样化的私募基金，特别是有公募基金背景的明星基金经理，这也符合全球金融行业的发展规律。参照基金业发展更为成熟的欧美国家，美国次贷危机以后、尤其是麦道夫(Bernard L. Madoff，美国著名金融界经纪，前纳斯达克主席，美国历史上最大的诈骗案制造者)丑闻曝光以后，私募基金行业的分化也在加剧，不管是AI(人工智能)被越来越多地引入财富管理，还是跨货币、跨市场的对冲基金策略日益丰富，大量富余资金追求少数基金经理的情况已经出现，基金行业越来越像职业足球联赛，顶级球星有限，天价转会费出现成为必然。

　　从这个意义上说，中国基金行业“公奔私”大潮未必是件坏事。在传统公募领域得到客户认可的基金经理，从旱涝保收的公募转向更市场化的私募，除了收入更高、上班更自由，也必将面临大浪淘沙的挑战，褪去光环的昔日明星恐怕会越来越多。毕竟，公募基金虽然机制不如私募来的灵活，但是经过十几年的积累，大部分公募基金公司已经形成了体系化的投研机制，这对于价值型投资风格尤其重要。相反，那些靠信息不对称、靠投机“重组”等题材股的公募基金经理们，一旦证监会重拳规范市场，即便转向私募也难保持“业绩奇迹”。

　　公募基金该找准自己的定位了

　　对于行业而言，公募基金的投资表现事关普通百姓的财产性收入，关系到国家金融服务的最基本职能，是后工业社会非常重要的国家金融基础设施。因此，在中国从“分业经营、分业监管”走向“混业经营、混业监管”的大格局下，公募基金行业自身的良性发展也值得金融监管当局高度重视。

　　首当其冲的是，要避免公募基金沦为商业银行的打工者。过去十年，公募基金的同质化竞争，最大的受益者是拥有渠道优势的商业银行。很多普通老百姓只知道银行的客户经理，并没有兴趣和时间了解财富管理者的素质，这无疑弱化了基金经理的专业性考量，加剧了专业人才的流失。短期内商业银行的专业化代理也许会快速催生行业发展，但是长期看一定会遏制公募基金内生性的品牌建设。

　　因此，公募基金不应成为主流金融机构的下一级金融分支机构，而应成为比肩银行、证券公司、信托公司的混业集团发起者，成为以“财富管理、买方思维”为特色的独立金融主体，成为投资者重要的金融行为选择。 (中新经纬APP)

　　【专家简介】许维鸿，中航证券首席经济学家，曾就职于英国路透集团、中央国债登记结算公司、法国外贸银行集团巴黎总部。长期从事宏观经济和金融市场研究，研究领域涉及国际宏观经济、国际化背景下的新兴市场发展模式等。

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